Le azioni di Stellantis N.V. (BIT:STLAM) sono scese di oltre il 6% giovedì dopo che il gruppo automobilistico ha registrato un ritorno all’utile nel primo trimestre del 2026, anche se gli analisti di Jefferies hanno evidenziato che un aggiustamento contabile legato ai dazi ha nascosto una debolezza sottostante in Nord America, area chiave per la ripresa del gruppo.
L’utile operativo rettificato ha raggiunto 960 milioni di euro, pari a un margine del 2,5%, superando le attese degli analisti di 696 milioni e un margine dell’1,8%.
Tuttavia, Jefferies ha segnalato un aggiustamento di circa 400 milioni di euro legato ai dazi IEEPA incluso nei risultati nordamericani. Escludendo tale effetto, l’utile operativo rettificato scenderebbe a circa 560 milioni di euro, con un margine dell’1,2%, al di sotto delle stime.
“Il Nord America ha mancato le attese headline, e ancor più escludendo IEEPA, con mix e costi probabilmente più deboli del previsto,” hanno affermato gli analisti di Jefferies.
La crescita dei ricavi compensa una performance regionale disomogenea
I ricavi netti sono aumentati del 6% su base annua a 38,13 miliardi di euro, superando le previsioni di crescita del 4,7%, sostenuti da maggiori volumi in tutte le regioni. L’utile netto è stato pari a 377 milioni di euro, rispetto a una perdita di 387 milioni nello stesso periodo del 2025.
Il Nord America ha generato 16,11 miliardi di euro di ricavi, il contributo più elevato tra i segmenti, con un utile operativo rettificato di 263 milioni e un margine dell’1,6%, rispetto a una perdita di 542 milioni l’anno precedente. Le consegne sono cresciute del 17% a 379.000 unità, trainate da modelli come Ram 1500, Jeep Grand Wagoneer aggiornato e il nuovo Jeep Cherokee.
Europa debole per la pressione sui prezzi
In Europa allargata, l’utile operativo rettificato è stato di appena 8 milioni di euro su ricavi di 14,38 miliardi, con un margine dello 0,1% rispetto al 2,1% dell’anno precedente. Il risultato è stato penalizzato da prezzi in calo e da un mix sfavorevole.
Jefferies ha descritto la regione come “un leggero superamento delle attese con dinamiche complessivamente in linea,” indicando nella debolezza dei prezzi il principale fattore negativo.
Il Sud America ha registrato un utile operativo rettificato di 393 milioni con un margine del 10,8%, mentre Medio Oriente e Africa hanno contribuito con 282 milioni e un margine dell’11,8%. L’Asia-Pacifico ha invece riportato una perdita di 30 milioni.
Flussi di cassa in miglioramento ma sotto le attese
Il flusso di cassa industriale è stato negativo per 1,92 miliardi di euro, in miglioramento del 37% su base annua ma inferiore alle stime di Jefferies di -1,2 miliardi, a causa di maggiori deflussi di capitale circolante.
Il trimestre ha incluso circa 700 milioni di euro di uscite di cassa legate a oneri del secondo semestre 2025. Gli investimenti in conto capitale sono diminuiti di 800 milioni a 1,62 miliardi.
La liquidità industriale disponibile si è attestata a 44,14 miliardi di euro al 31 marzo 2026, pari al 28% dei ricavi degli ultimi dodici mesi, in linea con l’obiettivo del 25%-30%.
Guidance confermata con minore impatto dei dazi
Stellantis ha confermato la guidance per il 2026, prevedendo una crescita dei ricavi a una cifra media, un margine operativo rettificato a bassa cifra singola e un miglioramento dei flussi di cassa industriali. La società prevede inoltre circa 2 miliardi di euro di uscite di cassa legate agli oneri del secondo semestre 2025 e punta a flussi di cassa positivi nel 2027.
Jefferies, che mantiene una raccomandazione “buy” con target price di 11,70 dollari sulle azioni quotate a New York, ha osservato che le nuove stime includono un impatto netto dei dazi ridotto a 1,30 miliardi di euro rispetto ai precedenti 1,60 miliardi, riflettendo l’aggiustamento IEEPA.
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