Le azioni di Amplifon SpA (BIT:AMP) sono scese al livello più basso dalla fine del 2016 dopo che il rivenditore italiano di apparecchi acustici ha annunciato a sorpresa un accordo da 2,3 miliardi di euro per acquisire GN Hearing. L’operazione ha portato ai downgrade da parte di Barclays e Jefferies, che hanno ridotto i rispettivi target price del 38% e del 50%.
Il titolo Amplifon era scambiato a 8,02 euro mercoledì, in forte calo rispetto ai 10,52 euro del 13 marzo, l’ultima seduta prima dell’annuncio dell’operazione. Il titolo aveva raggiunto un massimo storico di 47,45 euro nel dicembre 2021.
Secondo i termini comunicati il 16 marzo, Amplifon pagherà a GN Store Nord 1,69 miliardi di euro in contanti, finanziati tramite debito fino a 1 miliardo di euro e un aumento di capitale fino a 0,75 miliardi di euro. L’accordo prevede inoltre l’emissione di 56 milioni di nuove azioni Amplifon, che conferiranno a GN una partecipazione di circa il 16% nel gruppo risultante.
L’operazione non richiede l’approvazione degli azionisti di nessuna delle due società, anche se Amplifon potrebbe doverla ottenere qualora l’aumento di capitale superi il 20% del capitale sociale. Il completamento è previsto entro la fine del 2026, subordinatamente alle autorizzazioni regolatorie e alla conclusione dello spin-off di GN Hearing.
Barclays ha declassato Amplifon a “equal weight” da “overweight”, fissando un nuovo prezzo obiettivo di 10 euro, affermando che l’acquisizione “segna un importante cambiamento strategico” per una società che in passato era stata apprezzata per il suo modello basato esclusivamente sulla vendita al dettaglio. “Vedevamo attrattiva nel modello di business retail-only di Amplifon, che offre potere di prezzo e le più recenti innovazioni di prodotto da tutti i produttori senza i rischi associati alla ricerca e sviluppo”, ha scritto la banca.
Anche Jefferies ha abbassato il proprio giudizio a “hold” da “buy” e ridotto il prezzo obiettivo a 8 euro. L’intermediario ha avvertito che, con quasi il 40% dell’attuale numero di azioni che dovrebbe essere emesso entro la fine dell’anno — e con GN che probabilmente intende vendere la propria partecipazione data la sua “natura non strategica” — l’eccesso di offerta di titoli potrebbe limitare qualsiasi potenziale rimbalzo nel breve periodo.
GN ha indicato di non considerarsi un azionista di lungo periodo. Le trattative per l’operazione sono durate circa sei mesi, con GN che ha citato la certezza del pagamento e un percorso regolatorio più semplice rispetto alla vendita a un produttore di apparecchi acustici.
Il management di Amplifon prevede che l’acquisizione genererà sinergie nette di EBITDA comprese tra 60 e 80 milioni di euro entro la fine del 2029, di cui circa l’85% derivante dall’internalizzazione dei volumi.
Secondo Barclays, il rapporto pro forma tra debito netto ed EBITDA del gruppo combinato sarà di circa tre volte al momento del closing, e potrebbe salire a quattro volte se la componente azionaria del finanziamento venisse ridotta a circa la metà del limite di 0,75 miliardi di euro.
Jefferies stima che l’operazione potrebbe ridurre l’utile per azione di circa il 2% nel 2027 prima di diventare accretiva per circa il 4% nel 2028.
Entrambe le banche hanno inoltre evidenziato possibili implicazioni per i concorrenti Sonova e Demant, che rappresentano attualmente circa il 20% e il 15% del portafoglio prodotti di Amplifon.
Nel frattempo, le azioni di GN Store Nord sono salite del 21,2% il 16 marzo, con volumi di scambio circa 10,7 volte superiori alla media degli ultimi 60 giorni.
Ampliter, azionista di controllo di Amplifon con il 42,01% del capitale sociale e il 68,36% dei diritti di voto, ha dichiarato di sostenere l’operazione e ha confermato la propria partecipazione all’aumento di capitale previsto.
Leave a Reply