L’argento dovrebbe rimanere in deficit strutturale anche nel prossimo anno, sostenuto da una solida domanda di investimento e da livelli di inventario storicamente bassi, secondo RBC Capital Markets, anche se la società di brokeraggio continua a preferire l’oro nel medio periodo.
“L’argento sta entrando nel suo ottavo anno consecutivo di deficit, con scorte ai minimi storici e una domanda di investimento che non mostra segnali di rallentamento”, ha dichiarato l’analista di RBC Marina Calero in una nota di ricerca, aggiungendo che è improbabile un rapido riequilibrio del mercato fisico.
Calero ha osservato che il mercato dell’argento ha chiuso il 2025 con un deficit di 242 milioni di once (Moz) e prevede che l’offerta resterà insufficiente anche nel 2026.
Sebbene prezzi più elevati possano stimolare alcune reazioni dal lato dell’offerta e della domanda, l’analista prevede un miglioramento limitato. Un aumento dell’offerta secondaria e una domanda più debole da parte dei segmenti gioielleria e argenteria potrebbero ridurre il deficit di circa 50Moz, ma ciò non sarebbe comunque sufficiente a colmare il divario.
Anche la produzione mineraria difficilmente aumenterà in modo significativo nel breve periodo a causa di ostacoli autorizzativi, miniere mature e della scarsità di nuove scoperte rilevanti, ha affermato Calero.
Ha inoltre aggiunto che condizioni macroeconomiche favorevoli dovrebbero continuare a sostenere la domanda di investimento, evidenziando la presenza dei “giusti fattori macro” — tra cui un dollaro più debole, una forte domanda di asset reali e politiche monetarie più accomodanti.
Calero prevede che il rapporto oro-argento rimarrà in un intervallo di circa 60–65x nei prossimi anni, mentre le condizioni restrittive del mercato fisico continueranno a persistere. Tuttavia, nel medio termine adotta una visione più prudente sull’argento, citando crescenti rischi di distruzione della domanda industriale, in particolare nel settore solare.
La domanda industriale “rimane il principale punto interrogativo”, ha sottolineato Calero. Gli utilizzi industriali hanno rappresentato circa il 60% del consumo totale di argento nel 2025 e il metallo costituisce oggi circa il 30% dei costi medi delle celle solari, incentivando processi accelerati di riduzione dell’utilizzo e sostituzione.
Nonostante uno scenario favorevole nel breve periodo, RBC continua a preferire i produttori di oro. Tuttavia, la società ritiene che le azioni legate all’argento “rimangano valutate in modo interessante rispetto al mercato più ampio”, anche se molti titoli incorporano già ipotesi rialziste sul prezzo dell’argento.
“Con il solare che rappresenta il 17% della domanda totale (circa 190Moz di domanda nel 2025), una tecnologia solare priva di argento potrebbe rappresentare la soluzione definitiva ai prezzi elevati”, ha scritto l’analista.
Per quanto riguarda i titoli azionari, Calero ha indicato Hochschild Mining e Coeur Mining tra le principali preferenze, mentre Wheaton Precious Metals e OR Royalties risultano favoriti nel segmento delle royalty.
“Il premio delle azioni dell’argento rispetto ai produttori d’oro è superiore alla media storica, con i produttori nella nostra copertura che incorporano prezzi di 100 dollari/oncia e le royalty di 144 dollari/oncia, livelli superiori allo spot di 90 dollari/oncia. Le valutazioni, unite a un maggiore potenziale rialzista atteso per l’oro, ci portano a privilegiare i produttori puri di oro”, ha scritto.
Detto ciò, l’analista osserva che il settore dell’argento continua a presentare valutazioni interessanti rispetto al mercato azionario complessivo, nonostante la recente sottoperformance rispetto al metallo.
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